30 May

¿Qué es la Valoración de Empresas y Activos?

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La valoración de activos es una actividad profesional bastante heterogénea en cuanto a la metodología utilizada, ya que el tipo de activos susceptible de valoración también lo es.

Los activos habitualmente valorados son empresas cotizadas, empresas no cotizadas, activos inmobiliarios, activos asociados a actividades empresariales, obras de arte y otros.

Por lo que respecta a la valoración de empresas cotizadas o no cotizadas, hay esencialmente tres tipos de profesionales encargados de realizar las valoraciones: los analistas, los asesores y los principals.

Por una parte están los analistas fundamentales que publican documentos de valoración (research) y que normalmente trabajan en bancos de inversión (investment banks) y sociedades de valores (security houses). En estos casos se establecen murallas chinas ( o chinese walls) entre los departamentos de research y los departamentos de finanzas corporativas (corporate finance) y de mercado de capitales especializados en renta variable (equity capital markets) que se ocupan de las salidas a bolsa (IPOs) y de la colocación de las ampliaciones de capital y de paquetes de acciones (accelerated book buildings).

Por otra parte, están los especialistas que trabajan en divisiones de corporate finance que se ocupan de asesorar en transacciones de fusiones y adquisiciones y en salidas a bolsa. Estos profesionales trabajan bien para bancos de inversión, para boutiques de asesoramiento y para los principals.

Finalmente, los principals son las personas que toman las decisiones respecto de las transacciones de compraventa de empresas en las compañías. En las empresas de economía real hay departamentos que se ocupan de valorar las compañías objeto de transacciones y recomiendan a sus órganos de gobierno qué compañías y a qué precios conviene realizar dichas transacciones. Por otra parte, los profesionales de los fondos de capital privado también protagonizan transacciones de compraventa de compañías para las carteras de los fondos que gestionan.

En la valoración de empresas hay esencialmente tres tipos de metodologías.

Por un lado está el método de descuento de flujos, que implica utilizar planes de negocio construidos mediante esquemas determinísticos o probabilísticos. Los flujos que exhiben dichos planes son descontados con tipos de descuento que consideran variables tales como las primas de riesgo del propio negocio y del sector al que pertenecen, los tipos impositivos y los tipos libres de riesgo.

Por otra parte, está el método de multiplicadores que implica comparar determinados ratios tales como los que relacionan variables como beneficios netos de impuestos y valor del capital (PE) o beneficio operativo (Ebitda) y valor empresarial.

Y también cabe destacar el método de suma de partes, que implica a su vez valorar el conjunto de activos de las compañías, incluyendo sus activos tangibles tales como sus bienes inmuebles y diferentes activos materiales y los activos intangibles (marcas, patentes, software, etc.)

Por lo que respecta a los activos asociados a actividades profesionales, éstos son muy variados. En algunos casos son el objeto fundamental del negocio mientras que en otras ocasiones son activos secundarios necesarios o no para el desarrollo de la actividad.

En el primer caso destacan los activos de infraestructuras (autopistas, puentes, redes ferroviarias, redes de transmisión, sistemas de comunicación, etc.) habitualmente financiados mediante project finance; y también los activos asociados a determinados de modelos de negocio como las flotas de aviones, de autobuses, de camiones, o el material rodante (trenes y tranvías), etc. La valoración de estos activos utiliza criterios como la obsolescencia técnica y física, la inflación, el valor residual, etc.

Y, finalmente, están los activos inmobiliarios cuya valoración implica criterios respecto del nivel de las rentas, la ratio de uso, la inflación, los gastos de gestión, etc.

IEAF

El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) es la principal Asociación Profesional de representación de los analistas financieros en España. 

 

El IEAF se fundó en 1965 y cuenta con 1400 miembros. La proyección del Instituto es internacional y forma parte de EFFAS (European Federation of Financial Analysts) desde 1966.

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